〔1〕呜呼！自唐失其政，天下乘时，黥髡盗贩，衮冕峨巍。吴暨南唐，奸豪窃攘。蜀险而富，汉险而贫，贫能自强，富者先亡。闽陋荆蹙，楚开蛮服。剥剽弗堪，吴越其尤。牢牲视人，岭皞遭刘。百年之间，并起争雄，山川亦绝，风气不通。语曰：清风兴，群阴伏；日月出，爝火息。故真人作而天下同。作《十国世家》。
唉！自从唐朝失去统治，天下各地趁机而起，那些受过黥刑、剃发的人，盗贼和商贩，都穿上了帝王的高冠华服。吴国和南唐，被奸雄豪强窃取。蜀地险要而富庶，汉地险要而贫穷，贫穷的能够自强，富庶的反而先灭亡。闽地简陋，荆地局促，楚地开辟了蛮荒之地。剥削掠夺无法忍受，吴越地区尤其严重。把百姓当作牲畜看待，岭南之地遭受了刘氏的屠戮。百年之间，各方并起争雄，山河阻隔，风气不通。俗话说：清风吹起，阴气就潜伏；太阳月亮出现，火炬就熄灭。所以真命天子出现而天下统一。因此写了《十国世家》。
〔2〕杨行密，字化源，庐州合淝人也。为人长大有力，能手举百斤。唐乾符中，江、淮群盗起，行密以为盗见获，刺史郑棨奇其状貌，释缚纵之。后应募为州兵，戍朔方，迁队长。岁满戍还，而军吏恶之，复使出戍。行密将行，过军吏舍，军吏阳为好言，问行密行何所欲。行密奋然曰：“惟少公头尔！”即斩其首，携之而出，因起兵为乱，自号八营都知兵马使。刺史郎幼复弃城走，行密遂据庐州。
杨行密，字化源，是庐州合淝人。他身材高大，力气很大，能用手举起一百斤重的东西。唐朝乾符年间，长江、淮河一带盗贼蜂起，杨行密因为参与盗贼活动被抓获，刺史郑棨觉得他相貌奇特，就解开绳子放了他。后来他应募成为州兵，驻守朔方，升任队长。服役期满返回驻地，但军吏讨厌他，又派他出去戍守。杨行密将要出发，路过军吏的住处，军吏假装说好话，问杨行密出发还需要什么。杨行密愤怒地说：“只缺你的脑袋！”当即砍下军吏的头，提着走出，于是起兵作乱，自称八营都知兵马使。刺史郎幼复弃城逃跑，杨行密就占据了庐州。
〔3〕中和三年883，唐即拜行密庐州刺史。淮南节度使高骈为毕师铎所攻，骈表行密行军司马，行密率兵数千赴之。行至天长，师铎已囚骈，召宣州秦彦入扬州，行密不得入，屯于蜀冈。师铎兵众数万击行密，行密阳败，弃营走，师铎兵饥，乘胜争入营收军实，行密反兵击之，师铎大败，单骑走入城，遂杀高骈。行密闻骈死，缟军向城哭三日，攻其西门，彦及师铎奔于东塘，行密遂入扬州。
中和三年，唐朝正式任命杨行密为庐州刺史。淮南节度使高骈被毕师铎攻打，高骈上表推荐杨行密为行军司马，杨行密率领几千士兵前往救援。走到天长县时，毕师铎已经囚禁了高骈，并召宣州的秦彦进入扬州，杨行密无法进城，在蜀冈驻扎。毕师铎的几万士兵攻打杨行密，杨行密假装失败，丢弃营寨逃跑，毕师铎的士兵饥饿，乘胜争相进入营寨抢掠军需物资，杨行密回兵反击，毕师铎大败，单身骑马逃入城中，于是杀了高骈。杨行密听说高骈死了，全军穿丧服对着扬州城哭了三天，然后攻打西门，秦彦和毕师铎逃往东塘，杨行密于是进入扬州。
〔4〕新五代史·世家是时，城中仓廪空虚，饥民相杀而食，其夫妇、父子自相牵，就屠卖之，屠者刲剔如羊豕。行密不能守，欲走。而蔡州秦宗权遣其弟宗衡掠地淮南，彦及师铎还自东塘，与宗衡合，行密闭城不敢出。已而宗衡为偏将孙儒所杀，儒攻高邮破之，行密益惧。其客袁袭曰：“吾以新集之众守空城，而诸将多骈旧人，非有厚恩素信力制而心服之也。今儒兵方盛，所攻必克，此诸将持两端、因强弱、择向背之时也。海陵镇使高霸，骈之旧将，必不为吾用。”行密乃以军令召霸，霸率其兵入广陵，行密欲使霸守天长，袭曰：“吾以疑霸而召之，其可复用乎？且吾能胜儒，无所用霸，不幸不胜，天长岂吾有哉！不如杀之，以并其众。”行密因犒军擒霸族之，得其兵数千。已而孙儒杀秦彦、毕师铎，并其兵以攻行密。行密欲走海陵，袭曰：“海陵难守，而庐州吾旧治也，城廪完实，可为后图。”行密乃走庐州。久之，未知所向，问袭曰：“吾欲卷甲倍道，西取洪州可乎？”袭曰：“钟传新得江西，势未可图，而秦彦之入广陵也，召池州刺史赵锽委以宣州。今彦且死，锽失所恃，而守宣州非其本志，且其为人非公敌，此可取也。”行密乃引兵攻锽，战于曷山，大败之。进围宣州，锽弃城走，追及杀之，行密遂入宣州。
《新五代史·世家》记载，当时扬州城中仓库空虚，饥民互相残杀并吃人，夫妻、父子互相牵拉着，到屠夫那里卖肉，屠夫像宰杀猪羊一样割剐他们。杨行密守不住城，打算逃跑。这时蔡州的秦宗权派他的弟弟秦宗衡到淮南抢占地盘，秦彦和毕师铎从东塘回来，与秦宗衡会合，杨行密紧闭城门不敢出战。不久秦宗衡被偏将孙儒所杀，孙儒攻破高邮，杨行密更加害怕。他的门客袁袭说：“我们靠新聚集的部队守空城，而各位将领大多是高骈的旧部，并没有深厚的恩德和一贯的信任能强力控制他们并让他们心服。现在孙儒兵力正强，攻打哪里都能攻克，这正是各位将领观望两边、根据强弱选择投靠哪一方的时候。海陵镇使高霸是高骈的旧将，一定不会为我们所用。”杨行密于是用军令召高霸，高霸率领他的部队进入广陵，杨行密想派高霸守天长，袁袭说：“我们因为怀疑高霸而召他来，还能再任用他吗？况且如果我们能战胜孙儒，就用不着高霸，如果不幸不能战胜，天长难道还能是我们的吗？不如杀了他，吞并他的部队。”杨行密于是借犒赏军队的机会擒获高霸并灭了他的家族，收编了他的几千士兵。不久孙儒杀了秦彦和毕师铎，吞并了他们的部队来攻打杨行密。杨行密想逃往海陵，袁袭说：“海陵难以防守，而庐州是我们原来的治所，城池仓库完好充实，可以作以后的打算。”杨行密于是逃往庐州。过了很久，不知道往哪里去，问袁袭说：“我想卷起铠甲加倍赶路，向西夺取洪州可以吗？”袁袭说：“钟传刚刚得到江西，势力还不可图谋，而秦彦进入广陵时，召池州刺史赵锽把宣州交给他。现在秦彦将死，赵锽失去依靠，而守宣州并不是他的本意，况且他的为人也不是您的对手，这是可以攻取的。”杨行密于是率兵攻打赵锽，在曷山交战，大败赵锽。进而包围宣州，赵锽弃城逃跑，被追上杀死，杨行密于是进入宣州。
〔5〕龙纪元年，唐拜行密宣州观察使。行密遣田頵、安仁义、李神福等攻浙西，取苏、常、润州。二年，取滁、和州。景福元年，取楚州。孙儒自逐行密，入广陵，久之，亦不能守，乃焚其城。杀民老疾以饷军，驱其众渡江，号五十万，以攻行密。诸将田頵、刘威等遇之辄败，行密欲走铜官。其客戴友规曰：“儒来气锐而兵多，盖其锋不可当而可以挫，其众不可敌而可久以敝之。若避而走，是就擒也。”刘威亦曰：“背城坚栅，可以不战疲之。”行密以为然。久之，儒兵饥，又大疫，行密悉兵击之，儒败，被擒，将死，仰顾见威曰：“闻公为此策以败我，使我有将如公者，其可败邪！”行密收儒余兵数千，以皂衣蒙甲，号“黑云都”，常以为亲军。
龙纪元年（889年），唐朝任命杨行密为宣州观察使。杨行密派田頵、安仁义、李神福等人攻打浙西，占领了苏州、常州、润州。第二年，又攻占了滁州、和州。景福元年（892年），攻占了楚州。孙儒在赶走杨行密后，进入广陵（扬州），但过了很久也守不住，于是放火烧了广陵城。他还杀死年老有病的百姓来充当军粮，驱赶着众多部众渡过长江，号称五十万大军，来攻打杨行密。杨行密的部将田頵、刘威等人迎战总是被打败，杨行密想要逃往铜官。他的门客戴友规说：“孙儒来势凶猛且兵多，他的锋芒不能硬挡，但可以挫败；他的部众不能正面抵抗，但可以凭借持久战拖垮他们。如果躲避逃跑，就等于被擒获了。”刘威也说：“背靠城池，加固栅栏，可以不用交战就使敌人疲惫。”杨行密认为说得对。过了很久，孙儒的军队缺粮，又爆发了严重的瘟疫，杨行密出动全部兵力攻击他们，孙儒战败被俘，临死时，仰头看见刘威说：“听说你出了这个计策打败了我，如果我有像你这样的将领，怎么可能被打败呢！”杨行密收编了孙儒剩余的儿子士兵，让他们穿黑衣罩在铠甲外面，号称“黑云都”，常常作为自己的亲兵卫队。
〔6〕是岁，复入扬州，唐拜行密淮南节度使。乾宁二年895，加检校太傅、同中书门下平章事。行密以田頵守宣州，安仁义守润州。升州刺史冯弘铎来附。分遣頵等攻掠，自淮以南、江以东诸州皆下之。进攻苏州，擒其刺史成及。四年897，兖州朱瑾奔于行密。初，瑾为梁所攻，求救于晋，晋遣李承嗣将劲骑数千助瑾，瑾败，因与俱奔行密。行密兵皆江、淮人，淮人轻弱，得瑾劲骑，而兵益振。是岁，梁太祖遣葛从周、庞师古攻行密寿州，行密击败梁兵清口，杀师古，而从周收兵走，追至渒河，又大败之。五年898，钱镠攻苏州，及周本战于白方湖，本败，苏州复入于越。天复元年901，遣李神福攻越，战临安，大败之，擒其将顾全武以归。二年902，冯弘铎叛，袭宣州，及田頵战于曷山，弘铎败，将入于海。行密自至东塘邀之，使人谓弘铎曰：“胜败，用兵常事也，一战之衄，何苦自弃于海岛？吾府虽小，犹足容君。”弘铎感泣，行密从十余骑，驰入其军，以弘铎为节度副使，以李神福代弘铎为升州刺史。
这一年，杨行密再次进入扬州，唐朝任命他为淮南节度使。乾宁二年，加授检校太傅、同中书门下平章事。杨行密派田頵守宣州，安仁义守润州。升州刺史冯弘铎前来归附。杨行密分别派遣田頵等人攻掠，从淮河以南、长江以东的各州都被攻下。进攻苏州，擒获苏州刺史成及。乾宁四年，兖州的朱瑾投奔杨行密。当初，朱瑾被梁军攻打，向晋求救，晋派李承嗣率领几千精锐骑兵援助朱瑾，朱瑾战败，于是和李承嗣一起投奔杨行密。杨行密的士兵都是江淮人，江淮人轻弱，得到朱瑾的精锐骑兵后，兵力更加强盛。这一年，梁太祖朱温派葛从周、庞师古攻打杨行密的寿州，杨行密在清口击败梁军，杀死庞师古，葛从周收兵逃跑，杨行密追到渒河，又大败梁军。乾宁五年，钱镠攻打苏州，和周本在白方湖交战，周本战败，苏州再次落入越国手中。天复元年，杨行密派李神福攻打越国，在临安交战，大败越军，擒获越将顾全武回来。天复二年，冯弘铎反叛，袭击宣州，和田頵在曷山交战，冯弘铎战败，准备逃往海上。杨行密亲自到东塘拦截他，派人对冯弘铎说：“胜败是用兵的常事，一次战斗的失利，何必自弃于海岛？我的府第虽然小，但还足以容纳您。”冯弘铎感动流泪，杨行密只带着十几个骑兵，驰入他的军中，任命冯弘铎为节度副使，派李神福代替冯弘铎为升州刺史。
〔7〕是岁，唐昭宗在岐，遣江淮宣谕使李俨拜行密东面诸道行营都统、检校太师、中书令，封吴王。三年903，以李神福为鄂岳招讨使以攻杜洪，荆南成汭救洪，神福败之于君山。梁兵攻青州，王师范来求救，遣王茂章救之，大败梁兵，杀朱友宁。友宁，梁太祖子也，太祖大怒，自将以击茂章，兵号二十万，复为茂章所败。田頵叛，袭升州，执李神福妻子归于宣州。行密召神福以讨頵，頵遣其将王坛逆之，又遣神福书，以其妻子招之。神福曰：“吾以一卒从吴王起事，今为大将，忍背德而顾妻子乎？”立斩其使以自绝，军士闻之，皆感奋。行至吉阳矶，頵执神福子承鼎以招之，神福叱左右射之，遂败坛兵于吉阳。行密别遣台濛击頵，頵败死。
这一年，唐昭宗在岐州，派江淮宣谕使李俨任命杨行密为东面诸道行营都统、检校太师、中书令，封为吴王。天复三年，杨行密任命李神福为鄂岳招讨使攻打杜洪，荆南的成汭救援杜洪，李神福在君山打败了他。梁军攻打青州，王师范前来求救，杨行密派王茂章救援，大败梁军，杀死朱友宁。朱友宁是梁太祖朱温的儿子，朱温大怒，亲自率军攻打王茂章，号称二十万军队，又被王茂章打败。田頵反叛，袭击升州，俘获李神福的妻子儿女带回宣州。杨行密召李神福讨伐田頵，田頵派他的部将王坛迎战，又写信给李神福，用他妻儿的性命招降他。李神福说：“我以一个士兵的身份跟随吴王起事，如今身为大将，怎么能忍心背弃恩德而顾念妻子儿女呢？”立即斩杀使者以断绝关系，士兵们听说后，都很感动振奋。行军到吉阳矶，田頵抓住李神福的儿子李承鼎来招降他，李神福喝令左右放箭，于是在吉阳打败了王坛的军队。杨行密另外派台濛攻打田頵，田頵战败而死。